铝业高景气度延续，行业龙头业绩纷纷大幅提升。不久前，港股上市的铝业龙头中国宏桥公布，2024年业绩大幅增长，公司股价受此催化大幅上涨并连创新高。

　　进入今年一季度，中国宏桥的高速增长仍在延续。最近，中国宏桥旗下子公司山东宏桥披露了2025年一季度财务数据。在去年一季度较高的基数下，山东宏桥一季度净利润仍然实现了大幅增长。

　　很少有巨型企业能像中国宏桥这样，经营如此之稳。尤其是在周期波动明显的铝制品行业，中国宏桥近年来业绩节节攀升，保持着一如既往的稳定。

　　4月30日，中国宏桥旗下山东宏桥披露了2025年一季度财务报表。一季度山东宏桥实现营业总收入401.73亿元，同比增长15.56%；实现净利润63.57亿元，同比大幅增长46.46%。

　　今年一季度，受铝产品市场高景气度影响，山东宏桥在去年高速增长的基础上，继续保持快速增长，尤其是继去年四季度后，一季度其单季营业收入再次突破400亿元，经营稳稳站上新台阶。

　　山东宏桥是港股上市公司中国宏桥的核心子公司，也是主要收入、利润来源。而中国宏桥是全球领先的铝产品制造商。数据显示，截至2024年年底，中国宏桥拥有总资产2291.6亿元，是一家名副其实的巨头企业。

　　中国宏桥近年来进入迅猛发展阶段。中国宏桥此前披露的2024年年报显示，公司2024年实现营业收入1561.7亿元，再创历史新高；公司毛利率提升到27%，也达到多年来高位。

　　收入增长和毛利率的提升，带动中国宏桥利润大幅增长。2024年中国宏桥净利润达到223.7亿元，同比大幅增长95%，创下新的历史记录，中国宏桥的盈利能力也继续保持行业领先。

　　山东宏桥今年一季度的卓越表现表明，在当前市场行情高景气度下，中国宏桥依然保持稳健经营，公司收入和利润增长可期。对于中国宏桥这样的体量而言，在去年创纪录的基数上继续保持快速增长，无异于“大象起舞”。这表明公司在规模扩张的基础上，已经迎来高质量发展的新阶段。

　　虽然山东宏桥财报中并未披露业绩高速增长的原因，但如果仔细分析就能发现，公司高速增长的“密码”，其实就隐藏在财务数字中。

　　中国宏桥作为全球领先的铝产品制造商，同时也是一家极具战略眼光的企业。过去多年，中国宏桥持续推动“链式布局”，完善从采矿-氧化铝-原铝-铝深加工-新材料-再生铝的完整产业闭环。目前，中国宏桥已成为全球少数实现全产业链布局的巨头。

　　在一体化产业链下，中国宏桥具有更强的抗风险能力和成本控制能力，在行业高景气时，能够大幅增厚利润。

　　2025年一季度，山东宏桥在营业收入大幅提升的情况下，营业总成本为319亿元，同比增幅约9%，远低于公司营业收入的增幅。这表明公司在保持业绩增长的同时，依旧保持了对经营成本的优化和控制，其成本优势进一步巩固。

　　中国宏桥的另一显著优势在产能。去年以来，全球电解铝需求持续攀升。尤其是国内碳中和背景下，新能源汽车、光伏及风力发电等领域对铝产品的需求快速提升。但电解铝产能受4500万吨“天花板”制约，短期内供应无法快速提升。像中国宏桥这样，拥有更高产能的行业龙头，优势明显。

　　今年3月，十部门联合印发的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》再次提及，要稳慎建设氧化铝项目，优化电解铝产能布局。

　　方案具体提到，要坚持电解铝产能总量约束，优化电解铝产能置换政策实施。大气污染防治重点区域不再新增电解铝产能，鼓励电解铝产能向清洁能源富集、具有环境和能源容量地区转移，发展一批具有国际竞争力的绿色低碳铝产品。

　　公开数据显示，截至2024年底，中国宏桥电解铝产能约占全国的14%，位居行业第一。中国宏桥此前也在持续推进产能布局优化，公司已在云南等地建设绿色铝创新产业300832）园，大力开发绿色低碳铝产品。

　　目前，中国宏桥云南文山项目一期107.40万吨/年、二期95万吨/年已建设完成；云南红河项目规划产能193万吨/年，其中一期约96.43万吨/年已建成。产能置换项目的完成，有望进一步降低成本。

　　据上海有色网（SMM）数据，2025年一季度云南电解铝完全成本为17622元/吨，环比大幅下降19%。

　　可以说，中国宏桥紧跟政策指引，始终在做有战略眼光的先期布局。这不仅会放大公司当前的领先优势，也会在未来持续推动公司业绩增长。

　　中国宏桥极具冲击力的业绩，也使得公司受到资本市场热捧。今年一季度末，中国宏桥盘中创下了16.32港元/股的新纪录，目前公司股价依然稳定在近年来高位。但根据多家机构预测，对于成本持续下降、市场景气度延续、产能优势明显的中国宏桥而言，这可能只是个开始。

　　国盛证券就在近期研报中表示，随着中国宏桥云南电解铝基地搬迁完成，电解铝生产成本有望进一步下移。同时铝价在国内供给刚性及国内利好政策支撑下有望维持高位预期，并有望伴随新能源、电力等相关绿色用铝占比提升带来定价中枢上移，公司业绩弹性增大。

　　研报重点提到，当前时点下，中国宏桥产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长。另外公司作为港股，具有明显低估值优势。研报对中国宏桥维持“买入”评级。

　　西部证券002673）在最近的研报中，从行业角度对公司进行了分析。研报提到，目前电解铝现有产能已接近4500万吨合规产能上限，且2024年四季度以来行业开工率超过97%，是整个产业链上尤为紧缺的环节。

　　长期来看，电解铝作为一种高耗能的产品，实质上是电能量的聚集，伴随着DeepSeek等人工智能技术不断推高全球电力需求，无论在国内还是国外，电解铝稀缺性将持续存在。

　　华安证券600909）也在研报中提到，2025年以来，国内社融和新增贷款数据向好体现了对于经济增长的信心；政策进一步提振房地产板块，3月一线城市房价环比上涨、住房市场成交活跃度提升；国家补贴刺激汽车、家电等产品消费，铝板块需求有望保持增长。研报认为，当前电解铝供弱需强格局延续，看好铝价空间，并对中国宏桥维持“买入”评级。九游体育